عندما كبيرة ظهرت شائعة في نهاية الأسبوع الماضي مفادها أن Salesforce كانت مهتمة بشراء Informatica، وهي شركة إدارة بيانات قديمة تسبق السحابة، ولم يستغرق الأمر وقتًا طويلاً حتى يعبر المستثمرون عن مشاعرهم السلبية تجاه الفكرة. في الواقع، منذ بدء العمل يوم الاثنين، أوضح المساهمون على جانبي المعادلة أنهم غير راضين عن الاقتران المحتمل بين الشركتين.
بعد ظهور القصة بأن Salesforce هي الخاطب، بدأ سعر سهم الشركة في الانخفاض، وانخفض بنسبة 4.6% تقريبًا خلال الأيام الخمسة الماضية. ربما يعكس هذا مخاوف المستثمرين من أن الصفقة ستجعلهم يدفعون مبالغ زائدة مقابل مبلغ معتدل من الإيرادات الإضافية وليس الكثير من الابتكار. بالنسبة لمستثمري إنفورماتيكا، كان الأمر على العكس من ذلك: كان السعر منخفضًا جدًا بحيث لا يبرر البيع – لقد أرادوا المزيد والمزيد – وانخفضت أسهمهم أيضًا بنسبة تزيد عن 7٪ خلال نفس الفترة.
هذا لا يعني أن الصفقة لن تحدث، ولكن كان من المفاجئ بصراحة أن نسمع أن Salesforce عادت إلى مناقشة الاندماج والاستحواذ الكبيرة وتنظر في صفقة رئيسية أخرى بعد توقفها لعدة سنوات. يبدو أن ضغوط النشطاء في العام الماضي جنبًا إلى جنب مع انخفاض النمو وارتفاع أسعار الفائدة قد أجبرت الشركة على إعادة التفكير في النمو من خلال عمليات الاندماج والاستحواذ واحتضان متعة الربحية والتدفق النقدي الحر. ومن أجل استرضائهم، تمكنت شركة Salesforce من درء المستثمرين الناشطين من خلال كونها أكثر تحفظًا؛ إجراء بعض عمليات تسريح العمال الكبيرة؛ وحتى حل لجنة الاندماج والاستحواذ الداخلية للشركة، والتي ساعدت في تحديد وفحص أهداف الاندماج والاستحواذ المحتملة.
لكن لا يمكنك إبقاء شركة استحواذية معطلة إلى الأبد، فقد كانت تاريخيًا شديدة الاستحواذ، حيث اشترت 74 شركة منذ تأسيسها في عام 1999، منها 13 شركة قادمة في عام 2020 وحده، وفقًا لبيانات Crunchbase. وكانت أكبر صفقة على الإطلاق في هذه المجموعة هي صفقة شراء Slack بقيمة 28 مليار دولار في نهاية عام 2020. وبعد ذلك، التزمت Salesforce الصمت في الغالب مع ست صفقات أكثر تواضعًا على مدى السنوات الثلاث التالية.
نظرًا لأن شركة Salesforce تتوقع تراجع النمو إلى أرقام مكونة من رقم واحد في العام المالي المقبل، فربما ترى الشركة هدفًا مثل Informatica كوسيلة لشراء بعض الإيرادات والقوة الغاشمة لبعض النقاط المئوية الإضافية. وفي الوقت نفسه، ستستحوذ على منصة لإدارة البيانات في وقت يكون فيه ترتيب بيت البيانات الخاص بك أمرًا مهمًا بشكل خاص في عصر الذكاء الاصطناعي التوليدي.
ومن الجدير بالذكر أن الرئيس التنفيذي لشركة SnapLogic، غوراف ديلون، الذي شارك في تأسيس Informatica في التسعينيات، أخبر MarketWatch هذا الأسبوع أنه يعتقد أن الاقتران سيكون فكرة سيئة لكل من الشركتين وعملائهم. على الرغم من أن ديلون ليس مراقبًا محايدًا تمامًا، إلا أنه قد لا يكون مخطئًا أيضًا.
يرى راي وانغ، المؤسس والمحلل الرئيسي في شركة Constellation Research، أن أدوات تكامل البيانات الخاصة بشركة Salesforce هي عرض أقوى. “إن الاستحواذ المحتمل على Informatica أمر مثير للفضول نظرًا لأن قاعدة العملاء والتكنولوجيا ليست متطورة. على الرغم من أنه من المحتمل أن يحل تحدي تكامل البيانات الذي واجهته Salesforce، إلا أن Data Cloud تعد بالفعل عرضًا قويًا، لذلك لست متأكدًا مما إذا كانت هذه الصفقة منطقية أم لا، “قال وانغ لـ TechCrunch.
لكن أرجون بهاتيا، المحلل المالي في ويليام بلير، يرى بعض الجانب الإيجابي للصفقة المحتملة من منظور استراتيجي. “السعر المُعلن عنه مرتفع، وهي صفقة أكبر مما كنت أتوقعه بالنسبة لهم للبدء في عمليات الاندماج والاستحواذ مرة أخرى، لكنني أعتقد أن هذا أمر منطقي من الناحية الاستراتيجية. من الأفضل الاستثمار في البنية التحتية أولاً قبل المضي قدمًا في مسار التطبيق/مساعد الطيار. وقال بهاتيا: “إنها تجارة مربحة بشكل جيد أيضًا، وهي تختلف عن عمليات الاستحواذ السابقة”.
لا أحد يعرف كيف سينتهي الأمر، أو من هو على حق، لكن الأمر يستحق استكشاف البيانات المالية الأساسية لهاتين الشركتين لمعرفة ما إذا كانت الصفقة منطقية أم لا.
شراء أو عدم الشراء، هذا هو السؤال
نمت Salesforce بنسبة 11٪ في السنة المالية الأخيرة. أخبرت الشركة المستثمرين أيضًا أنها تتوقع النمو بنسبة 9٪ في عامها المالي الحالي 2025. ومن المحتمل أن تؤدي أرقام النمو المتأخرة والمستقبلية لشركة Salesforce إلى إعلان الشركة عن توزيع أرباح للمرة الأولى إلى جانب تعزيز برنامج إعادة شراء الأسهم إلى 10 مليارات دولار. أعلنت Meta عن أرباحها الأولى في نفس الوقت تقريبًا.
من خلال توقع نمو الإيرادات بنسبة 9% والإعلان عن برنامج للدفع المباشر للمستثمرين مقابل الاحتفاظ بأسهمها، بدا أن شركة Salesforce تبشر بعصر مختلف لأعمالها. سوف تنمو بوتيرة متواضعة، وتولد جبالًا من النقد – كان لدى عملاق إدارة علاقات العملاء تدفق نقدي حر قدره 3.26 مليار دولار في ربعه الأخير – ويوزع جزءًا كبيرًا من هذه الأموال على المستثمرين من خلال توزيعات الأرباح والتخفيضات في عدد أسهمه.
يمكنك أن تتخيل السبب الذي يجعل بعض المستثمرين يشعرون بالارتباك قليلاً لأن Salesforce تفكر في إنفاق أكثر من 10 مليارات دولار على Informatica، وهي عملية شراء من شأنها أن تضيف بعض حجم الإيرادات إلى Salesforce ولكن القليل في شكل نمو الإيرادات المستقبلية.
تعد Informatica أيضًا أصغر بكثير من Salesforce، مما يجعل زيادة إيراداتها المحتملة لشركة Marc Benioff متواضعة. في الربع الأخير، حققت Salesforce إيرادات بلغت 9.29 مليار دولار، وحققت Informatica 445.2 مليون دولار. حققت شركة Salesforce صافي دخل بقيمة 1.45 مليار دولار، وحصلت Informatica على 64.3 مليون دولار.
إن مقارنة الخطوط العليا والسفلى للشركة المستحوذة وهدفها سيؤدي دائمًا إلى مقياس رقمي متباين؛ لكن الأهم من ذلك هو أن Informatica لا تنمو بالسرعة التي تمثل مصدرًا ماديًا جديدًا للتوسع في Salesforce. ارتفع إجمالي الإيرادات في Informatica بنسبة 12% في الربع الأخير، وهو ما يقارب ما نشرته Salesforce نفسها.
أهم ما يميز شركة Informatica هو أنه على الرغم من بطء نمو إجمالي إيراداتها، إلا أن أحد القطاعات المهمة من إيراداتها يتوسع بسرعة. أفادت الشركة أن “ARR للاشتراك السحابي” أو الإيرادات المتكررة المرتبطة بـ “عقود السحابة المستضافة” نمت بنسبة 37٪ لتصل إلى 616.8 مليون دولار في الربع الأخير.
من المؤكد أن النمو بنسبة 37% يختلف عن 9% أو 10% أو 11%. لكن من المتوقع أن ينمو ARR السحابي الخاص بـ Informatica بنسبة 35% لكل شركة ليتراوح بين “826 مليون دولار إلى 840 مليون دولار” في عامها المالي الجديد. وفي الطرف العلوي من هذا النطاق، فإن جميع إيرادات الاشتراك السحابي من الشركة الأصغر ستعادل حوالي 2٪ من إيرادات Salesforce المتوقعة في سنتها المالية الحالية. إذا أردنا مقارنة Informatica cloud net ARR الجديد الذي تتوقعه هذا العام بدلاً من ذلك، تصبح النسبة أصغر.
وبعبارة أخرى، فإن أعمال النمو في Informatica، على الرغم من أنها مهمة جدًا لقيمتها ومستقبلها، إلا أنها صغيرة جدًا جدًا مقارنة بالحجم الحالي لشركة Salesforce، وبالتالي سيكون لها تأثير متواضع في أحسن الأحوال على معدلات نموها الإجمالية.
إذا لم يكن من المتوقع أن يؤدي النمو في Informatica بعد الاستحواذ إلى وضع Salesforce على مسار جديد أعلى من حيث النمو، كما أنه لا يوفر عددًا كبيرًا من الربحية الجديدة، فيجب أن تعتمد الصفقة على التأثيرات الإستراتيجية التي يصعب قياسها على هذه المسافة. بالتأكيد، وبالسعر المتوقع، يبدو أن شركة Salesforce ستدفع مبلغًا باهظًا مقابل حقنة في الذراع تبدو أشبه بلسعة بعوضة أكثر من كونها شيئًا يغير الحياة.
